用一個什么詞，可以準確描述小米目前的處境？

對雷軍來說，他剛剛經(jīng)歷了「創(chuàng)辦小米以來最艱難的一段時間」。這種「艱難」直接體現(xiàn)在輿論場的巨大轉(zhuǎn)變上：半年前，他還是「互聯(lián)網(wǎng)許愿池」，大家覺得什么產(chǎn)品難做，都期待雷軍和小米可以給出更好的產(chǎn)品；但最近，盡管小米推出了首款自研旗艦 SoC 芯片，卻依然面臨諸多爭議甚至謠言，雷軍不得不在微博上請求網(wǎng)友轉(zhuǎn)發(fā)辟謠。

不過，從更能反映一家企業(yè)周期性經(jīng)營的財務數(shù)據(jù)來看，當下顯然不是小米的「至暗時刻」。5 月 27 日晚，小米集團公布了 2025 年第一季度業(yè)績。單季總營收達 1113 億，經(jīng)調(diào)整后利潤為 107 億，均再創(chuàng)歷史新高。

這一次，雷軍沒有再用「最強季報」這樣的字眼渲染氣氛。但在財報公布后的業(yè)績溝通會上，小米聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁盧偉冰卻傳達出了對未來業(yè)績有些出人意料的樂觀和信心。

盧偉冰表示，5 年前當小米提出高端化戰(zhàn)略的時候，除了外部質(zhì)疑，內(nèi)部也有很多質(zhì)疑的聲音。但小米堅定地決定用「小米」這個品牌，從手機和汽車兩個品類發(fā)力做高端，終于收到了成效：小米 SU7 上市一年，「一個能打的（競爭對手）都沒有」。

值得一提的是，在這份財報里，「AI」首次被單獨提及，并放在了創(chuàng)新業(yè)務板塊。4 月底，小米發(fā)布了首個自研推理模型 Mimo 7B。盧偉冰表示，AI 會成為小米的重要基建，未來會大力投資自己的基座大模型，做自己的業(yè)務服務。預計在 2025 年，小米總研發(fā)費用 300 億中，將有約四分之一被投入在和 AI 相關(guān)的研發(fā)中。

 

低調(diào)的最強季報：單季利潤首次過百億

2025 年第一季度，小米集團總營收達到 1113 億元，同比增長 47.4%，其中非汽車業(yè)務同比增長 22.8%。這是小米連續(xù)第二個季度營收破千億，也是第六個季度實現(xiàn)營收正向增長。營收創(chuàng)新高的同時，集團本季度經(jīng)調(diào)整凈利潤達 107 億元，首次突破單季度百億元大關(guān)。

從業(yè)務板塊看，智能手機業(yè)務收入為 506 億元，同比增長 8.9%。盧偉冰在業(yè)績交流會里指出，今年手機市場大盤的增速，可能會比年初預期得要緩慢一些。他預計國內(nèi)增速大概在 2-3%，全球增速則為 1-2%，部分市場甚至會出現(xiàn)負增長。

手機是小米沖擊高端的兩大排頭兵品類之一（另一個是汽車），在市場增速預期放緩的情況下，2025 年小米的重點將放在改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。據(jù)盧偉冰透露，在 4000-6000 元的價位段，小米去年市場占比已經(jīng)達到了 17-18%，但在 6000 元以上的市場上，市場占比目前僅為 5%，這是小米下一階段的攻堅目標。

AIoT 業(yè)務里，智能家電業(yè)務表現(xiàn)突出，遠超行業(yè)增速。其中空調(diào)出貨量超 110 萬臺，同比增超 65%，在銷售淡季實現(xiàn)了「淡季不淡、強勢增長」；冰箱出貨量超 88 萬臺，同比提升超 65%；洗衣機出貨量超 74 萬臺，同比增長超 100%。

建設中的小米武漢智能家電工廠 | 來源：視覺中國

大家電業(yè)務下一階段的重點工作之一，是智能家電工廠項目的投產(chǎn)和布局。小米智能家電一期工廠預計于今年年底正式在武漢投產(chǎn)，這是小米繼汽車超級工廠、手機智能工廠后的第三座自建工廠，重點聚焦在空調(diào)品類。盧偉冰在業(yè)績溝通會上表示，「這 3 座工廠背后，有很多東西是可以復用的?！剐∶椎呐炫认到y(tǒng)，也可以為智能制造的管理和運行提供幫助。

大家電的目標，是在今年進入全國第三，2030 年成為大陸市場的頭部品牌。

其他方面，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務業(yè)務保持穩(wěn)定增長。一季度互聯(lián)網(wǎng)服務收入約 91 億元，同比增長 12.8%，毛利率達 76.9%。財務層面，集團現(xiàn)金儲備依舊充裕——現(xiàn)金及等價物約 862 億元，整體資產(chǎn)負債率保持健康水平。

 

汽車上線一周年，「一個能打的對手都沒有」

小米汽車業(yè)務則繼續(xù)保持了高增速。

2025 年第一季度，小米共交付新車 75869 輛，總營收為 181 億，毛利率達到 23.2%。

這個毛利率的水平，不僅對于一個產(chǎn)品正式發(fā)布一年的新品牌來說無法想象，也已經(jīng)超過了大多數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)盈利的新能源車企——同階段，特斯拉毛利率為 16.3%；理想汽車毛利率為 19.8%；單季度銷量超百萬的比亞迪，毛利率為 20.1%。

自小米汽車首款產(chǎn)品小米 SU7 上市一年后，小米汽車業(yè)務毛利率已經(jīng)從 2024 年第二季度（即正式上市后的第一個財季）的 15.4%，持續(xù)上漲到 23.2%。汽車業(yè)務的虧損幅度也逐漸從單季 20 億下降至 5 億。

小米汽車的虧損持續(xù)收窄 | 來源：小米財報

盧偉冰認為，小米汽車業(yè)務毛利率持續(xù)上漲的原因主要有以下三點：

第一，產(chǎn)品力足夠強，產(chǎn)品價格體系保持穩(wěn)定。小米認為，SU7 自發(fā)售至今累計 14 個月里，沒有降價促銷，購車權(quán)益也一直在持續(xù)退坡，穩(wěn)定的價格體系對毛利率提升起到了幫助。

第二，單款爆品策劃帶來了成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。盧偉冰認為，單款的爆款比總量更能體現(xiàn)規(guī)模效應。

第三，管理效果和渠道效率做得不錯，「傳統(tǒng)汽車市場，有非常多環(huán)節(jié)可以改善，小米的效率可能是傳統(tǒng)汽車公司的 2-3 倍」。

即將上市的小米 YU7 全系標配了可以提升智能化安全的激光雷達。對于這是否會影響定價策略和盈利能力，盧偉冰表示，盈利和毛利率的核心是要有強的產(chǎn)品力，「小米 SU7 一個能打的（競爭對手）都沒有。」

他表示，自己也不認為上市后的 YU7 會和 SU7 形成競爭關(guān)系。他強調(diào)小米 SU7 此刻仍有大量訂單等待交付，且 SU7 和 YU7 的同平臺屬性，有助于提升零部件的復用率和生產(chǎn)效率。

小米兩款同平臺車型 SU7（左）和 YU7（右） | 來源：小米

「（未來銷量）也許可以參考 Model 3 和 Model Y 的比例?！?023 年，特斯拉 Model 3 和 Model Y 系列累計共交付超 173.9 萬輛，其中 Model Y 銷量超過了 122 萬。

不過，盡管汽車業(yè)務的銷量和毛利率持續(xù)上漲，盧偉冰也對市場發(fā)出了「狂言」，但小米依然沒有公布汽車業(yè)務盈利的預期。作為參考，新勢力中理想扭虧為盈是年銷量超過了 37 萬，賽力斯的平衡線則為年銷量 42.6 萬輛。按照此前的預期，小米 2025 年的預期銷量為 35 萬輛。

 

AI 首次「上桌吃飯」

這次財報里，還有一個微小的變化：小米首次把「智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務」改為了「智能電動汽車及 AI 等創(chuàng)新業(yè)務」。

此前的 4 月 30 日，小米發(fā)布并開源了首個專注于推理任務的大模型 Xiaomi MiMo-7B，包含基礎(chǔ)版（Base）、監(jiān)督微調(diào)版（SFT）和強化學習版（RL 和 RL-Zero）4 個版本。小米稱，MiMo-7B 在數(shù)學和代碼能力上有所突破，在公開測評集 AIME 24-25（數(shù)學推理）和 LiveCodeBench v5（代碼競賽）中，其性能超越了 OpenAI 閉源推理模型 o1-mini 及阿里巴巴開源推理模型 QwQ-32B-Preview。

盧偉冰表示，AI 和芯片是小米集團非常重要的兩大子戰(zhàn)略。在 AI 領(lǐng)域，小米將持續(xù)推動基座大模型的研究，做好基建工作?！甘謾C是 AI 的重要應用場景之一，但不是全部」。

在芯片層面，他強調(diào)未來一段時間里，小米自研的玄戒芯片將和聯(lián)發(fā)科、高通的外部供應商芯片多平臺并存?！缸匝行酒挥迷谄炫?，所以搭載的比例不會太高」。他認為手機大芯片的影響，要以 5-10 年的維度，才能體現(xiàn)出具體商業(yè)層面的影響。

在業(yè)績溝通會上，小米高管表示，AI 的研發(fā)投入將占 2025 年總研發(fā)投入 300 億元的近四分之一。此外，全年 100 億元的資本投入中，也將有相應部分用于 AI。